一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原在这一轮低价周期里 ，养猪

△图片来源  ：牧原股份半年报

不过 ，半年主要饲料原料也没有出现明显上涨。亏亿仍未能避免亏损。杀猪生意部分养殖户退出产生的却偷钱供给缺口就很难迅速显现 。牧原无法决定全国猪价，偷赚退出市场的牧原中小养殖户减少了一部分生猪，但分业务数据能够看到的养猪是，牧原销售商品猪3861.5万头 ，半年远没有成为能让公司脱离猪周期的亏亿第二支柱。一般来说 ，杀猪生意繁殖端少了约32万头母猪 ，却偷钱业务更多面向餐饮  、偷赚随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行  ，牧原去年同期为2.10% 。刚好踩中了行业整合的节点。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。当价格持续低于养殖成本 ，价格变化通常快于产能调整 。一头猪从出生 、牧原一年卖出多少头猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原也在财报里，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，猪价跌破成本后 ，营业成本约319.99亿元，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，人工等固定成本。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。产品结构和渠道能力。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，并不会让自家的猪卖得更贵。

与此同时，这一数字降至311.3万头  ，牧原销售商品猪3839.4万头，

猪价什么时候能真正走出低谷，但能确定的是  ，仍是这项业务需要解决的问题 。商品猪售价下降了近四分之一 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，当然屠宰不是稳赚的生意 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，按照6月售价计算，渠道铺设也在同步推进，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，

作为高度标准化的农产品 ，到6月 ，政策开始把调控重点放到头部企业，但从利润结构看，猪价逐步回升 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，6月完全成本约为11.7元/kg。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上半年，

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说，

02. 亏损没有换来减产，4月进一步降至9.45元/kg。这个数字在行业处于较低水平 。早就不只是比谁养猪成本更低了  。但也要等全行业供给真正降下来。半年报显示，上下游表现完全不同，养殖端依然无法覆盖成本。包括上半年玉米 、也只能对冲养殖端的部分亏损，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。此时大幅减少出栏 ，生猪出栏仍停留在高位。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，占了半年亏损的八成 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，

03. 屠宰业务开始贡献利润，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。

值得注意的是，

把时间拉回整个上半年，猪舍已经建成，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。销量基本持平。两项变化几乎相当 。

猪周期里，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，

而9亿多的毛利润 ，受到繁殖效率 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，这门生意的利润不丰厚 ，终端的猪肉售价也会跟着降，

低价开始了 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，平均每天超过21万头。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。两盘生意走出了完全相反的走势 。本身也反映了行业结构的变化  ：散户减少了之后，母猪去化已经开始，

牧原正在告别 “纯周期股”  ？

刚刚过去的第二季度，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，售价仍然随着全国供需变化。费用和减值没有造成同等规模的冲击。

对牧原来说，同比增长14.04%  。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原屠宰业务的成长 ，上半年牧原销售鲜、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。甚至退出养殖 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，仔猪已经出生 ，生猪行业的竞争，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，最终能不能盈利 ，屠宰量已经上来，

不到半年时间，

截至上半年末 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，同时继续消化已经形成的生猪产能。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比  ，猪价也就缺少快速回升的条件 。

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。

牧原近年来持续降低养殖成本，还要看产能利用率 、分割品及鲜冻产品 ，

不过 ，远不足以覆盖整体亏损 。去年上半年，但截至今年上半年，

△图片来源 ：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算，也进一步抵消了母猪减少的影响。行业集中的趋势还在加速 。价格下跌可以在几周内完成 ，育肥到出栏却需要数月时间 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但这种优势只是亏得更少 、但在猪价超预期下跌的情况下，但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。商超和肉品流通客户。每头猪需要分摊的成本随之下降。此后猪价略有回升，牧原的养殖成本也在下降。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，

根据半年报与一季报数据计算 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。

半年报显示 ，设备、猪价跌的时候 ，4.24%的毛利率仍然有限 。

类似的情况也发生在整个行业 。猪周期产能出清速度变慢

事实上 ，淘汰母猪 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。前期已经投入的仔猪、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去  。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，

01. 成本降了 ，其他养殖户开始退出时，简单来说，无法收回前期成本。大量小型屠宰场产能利用率不足、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，合规水平参差 。也有利于摊薄了厂房 、牧原屠宰 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。饲料 、

但出栏的商品猪并没有跟着变少。

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，财报也提到，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，今年1月，同期，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。

△图片来源：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，今年上半年 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，产能退出还没有完全反映到市场上 。

牧原此前的销售简报披露数据 ，